Начнем с анализа тенденций рынка ОВГЗ. Вообще-то ситуация на нем обострялась давно: если размещенные 21 июля облигации госзайма со сроком погашения в сентябре 2011 года имели доходность 7,9% годовых, то эмитированные 27 августа ОВГЗ с аналогичным сроком погашения сулят приобретшему их инвестору доходность уже в размере 12% годовых. Несколько более удачным, с точки зрения расходов бюджета на погашение облигаций внутреннего займа, выглядят бумаги со сроком погашения в апреле и мае 2009 года — 11,4% годовых.
Любопытный читатель не удержится от вопроса: чем же вызвано практически полуторакратное повышение доходности по облигациям? С несвойственной мне категоричностью рискну предположить, что Минфин был вынужден резко увеличить доходность ОВГЗ в силу практического отсутствия спроса на ценные бумаги, которыми оформляется внутренний долг правительства Украины. Косвенным подтверждением данной гипотезы являются объемы размещения ОВГЗ. Так, если 21 июля удалось "пристроить" облигаций на 89 миллионов гривен, что само по себе не выглядит сколько-нибудь внушительной цифрой, то три аукциона, проведенных 27 августа, принесли весьма скудный урожай: 19,59 и 60 миллионов гривен соответственно.
Апофеозом стала отмена запланированного на вторую неделю сентября аукциона по продаже ОВГЗ. Естественно, мы не посвящены в тайны "финансовой кухни", но это не лишает нас права делать предположения. С высокой степенью вероятности предположим, что Минфин сознательно отказался от размещения ОВГЗ в силу двух элементарных причин. С одной стороны, прогноз спроса на ОВГЗ выглядел крайне неутешительно. С другой — главное финансовое ведомство страны не готово к дальнейшей "эскалации гонки вооружений", выражающейся в предложении государственных долговых обязательств с более высоким уровнем доходности.
Перейдем к анализу возможных причин нежелания институциональных инвесторов приобретать украинские государственные ценные бумаги. С нашей точки зрения, в первую очередь это связано с продолжающимся оттоком средств с рынков ценных бумаг развивающихся государств. Приведу один пример: июньский опрос управляющих 27 крупных инвестиционных и хеджевых фондов показал — 33% опрошенных считали, что ситуация на финансовых рынках развивающихся стран будет складываться более благоприятно, нежели на рынках стран развитых. Аналогичный опрос в июле дал резко контрастирующую с предыдущим месяцем картину — в лучшую судьбу финансовых рынков развивающихся стран в сравнении с развитыми странами верили уже только 4% опрошенных. Последовала логичная реакция — вывод денег из развивающихся стран.
Подтверждением изложенного в предыдущем абзаце может служить ситуация, складывающаяся на классическом фондовом рынке. С другой стороны, в принципе, резкое падение индекса ПФТС предвиделось еще в начале года: среди главных причин этого стоит признать, прежде всего, рекордный прошлогодний рост ключевого отечественного индекса организованного рынка ценных бумаг, ведь никто не опровергает правоту высказывания "слишком бурный рост крадет у следующих поколений". При этом подавляющее большинство аналитиков и обозревателей рынка, видимо, пребывая в эйфории от прошлогоднего роста индекса ПФТС на 143%, еще до середины лета текущего года предпочитали не обращать внимания на упорное снижение этого показателя: в одном из июльских номеров журнала "Эксперт" был опубликован консенсус-прогноз ведущих операторов фондового рынка, согласно которому стоило ожидать роста индекса ПФТС на 24% в 2008 году в сравнении с предыдущим годом. Остается только удивляться принципиальному и упорному желанию "фондовиков" не замечать тенденции мирового фондового и финансового рынков и преуменьшать влияние международного экономического кризиса на отечественный рынок ценных бумаг. Теперь же в их среде идут споры: каков уровень "дна" по индексу ПФТС — 450 или 400 пунктов? Отвечу легким каламбуром для "фондовиков" — поймай дно рынка и получи второе дно бесплатно.
Третьим фактором, который также не добавил владельцам свободных денежных средств желания покупать украинские ОВГЗ, стала ситуация на отечественном валютном рынке. Здесь, кстати, тоже сложно удержаться от того, чтобы не вспомнить тех многочисленных аналитиков, которые весной и летом советовали гражданам побыстрее избавляться от доллара. Интересно, как они реагируют на начавшийся вместе с наступлением учебного года рост курса валюты США на украинском валютном рынке (напомню, что во всем мире доллар укрепляется с 5 августа, но в Украине — свои взгляды на эту тенденцию).
Итак, приток иностранной валюты в нашу страну заметно оскудел, а спрос на нее возрос. По слухам, активно скупает доллары, которые необходимы ему для расчетов за газ, "Нефтегаз Украины". Активизировались и другие импортеры. В отношении перспектив замечу, что только для расчетов по ранее привлеченным долговым обязательствам украинским банкам до конца года придется купить более 1,3 миллиарда долларов, что также будет "давить" на гривню.
Понятно, что в условиях возможного ослабления национальной валюты Украины приобретать номинированные в гривне обязательства было бы верхом "благородного риска". Как видим, желающих идти на подобный риск становится все меньше и меньше.
