Этот пример ярко демонстрирует новую "породу" продвинутого украинского "рантье", озабоченного проблемой, как лучше пристроить свободные капиталы, и нетерпеливого в своем желании сделать это выгодно. Что ни говори, а финансовая культура нашего населения все же повышается. По крайней мере, если смотреть на периодические мероприятия, проводимые "ценно-бумажным" сообществом, можно заметить, что за минувший 2007 год количество денег, привлеченных паевыми инвестиционными фондами, в 3 раза превысило этот же показатель за 2006 год.

Для сравнения, в США структура финансовых вложений граждан выглядит приблизительно следующим образом: 60% размещены в ценных бумагах и 40% — на вкладах в банках. В нашей стране отношение следующее: сумма депозитов граждан в банках приблизительно в 75 раз больше, чем объем вложений в институты совместного инвестирования. Почувствуйте разницу, как говорят в рекламном ролике.

Но что делать потенциальным инвесторам, которые постепенно разочаровываются в рынке недвижимости, скептически относятся к доходам от депозитов и не находят других сфер наращивания капиталов? Начнем с важнейшего вопроса для потенциальных участников украинского фондового рынка. Компромисс между доходностью и риском является одним из основополагающих принципов успеха в инвестировании. Определив свой уровень терпимости к риску, мы можем гораздо эффективнее ставить финансовые цели и, что немаловажно, безболезненнее их достигать.

Замечу, что инвесторы со схожими целями и одинаковыми ресурсными возможностями по-разному переносят происходящие с их капиталом коллизии. Нервные рано или поздно начнут ошибаться, метаться, терять. Не зная уровня толерантности к риску (а для каждого он свой), можно легко угодить в западню, недополучив доходы или того хуже — взяв на себя убытки, причем не только финансовые, но и эмоциональные и физиологические.

Пока же замечу, что по итогам июня именно вложения средств в ПИФ отличались наибольшей отрицательной доходностью! Если депозиты в евро принесли доходность минус 1,3%, депозиты в долларах — минус 2,2%, а вклады в гривне вообще дали положительную доходность на уровне 1,3% годовых, то вложения в ПИФ принесли отрицательную доходность в размере 4,87% годовых. А индекс ПФТС снизился на 15,86%!

В то же время вроде бы понятно, что рынок будет расти. Но возникает вопрос — когда это начнется? Все дело в том, что сначала текущего года индекс ПФТС упал на 48%! Естественным является вопрос — достиг ли рынок дна? То есть пора ли в него "входить"? Подавляющее большинство представителей операторов фондового рынка дают на это утвердительный ответ, предполагая, что рынок вырастет к концу года процентов на 25. Не стану спорить с профессионалами, но особого доверия к таким прогнозам у автора нет.

Рынок — это живое существо, которое постоянно меняется и преподносит своим участникам сюрпризы. Модели, которые длительное время столь хорошо указывали на грядущий тренд, вдруг перестают работать, а упрямые аналитики и трейдеры продолжают ими пользоваться. Кстати, это было особенно заметно на американском фондовом рынке в 2007 году, когда значительная группа финансовых компаний вдруг превратилась в машину по производству убытков. И думаю, что нашим аналитикам было бы совсем не лишним тщательно изучить американский опыт прошлого года.

Главная проблема аналитиков всех рынков (во всех странах, а не только в Украине) состоит в том, что они пытаются применить опыт прошлого, экстраполируя его на будущее, вместо поиска изменений в возможном будущем опыте. Вновь и вновь мы обнаруживаем неспособность усмотреть изменения в окружающем нас мире, хотя это и кажется легкой задачей. Люди склонны основывать свои действия и выводы на прежнем опыте и уроках, даже если перед ними возникает что-либо совершенно отличающееся от их прежних представлений. Последствия этого нередко оказываются весьма жестокими, и они могут крепко отучить от безоглядного использования опыта прошлого.

Приведу пример. На сайте РБК пару месяцев назад был опубликован смелый прогноз компании "Форекс клуб". Согласно ему, к сентябрю 2008 года в Украине ожидается снижение цены на бензин марки А-95 до 5,50 грн./л. По мнению аналитиков этой структуры, котировки нефти к сентябрю снизятся на 20% — до $100 за баррель, природного газа — на 19—20%, до $9,5 за 1 млн. британских термальных единиц. Это смелое утверждение связано с начавшейся, как считают представители "Форекс клуба", тенденцией к переводу крупными мировыми торговцами своих капиталов из товарных рынков в фондовые, что повлечет за собой снижение цен на энергоносители и продукты питания. Эксперты "Форекс клуба" также были уверены в том, что будет снижаться цена на золото — с $920 до $850 за тройскую унцию, кукурузу — на 18%, до 480 центов за бушель, пшеницу — до 700 центов за бушель (-10%), сою — 1100 центов за бушель (-17%).

Честно говоря, впечатляет то, с какой категоричностью сотрудники "Форекс клуба" дают столь смелые и конкретные прогнозы. Для сравнения приведу примеры иных прогнозов на макроэкономическую тематику.

Например, "экономика США, вероятно, все же находится в рецессии, которая, как мне кажется, будет более затяжной и глубокой, чем полагают многие". Эта фраза принадлежит наиболее успешному долгосрочному инвестору в мировой финансовой истории Уоррену Баффету. Или такой прогноз: "пик кредитного кризиса, с моей точки зрения, еще не пройден, и худшие времена еще не наступили". Это сказал Глава Европейского центрального банка Жан-Клод Трише. По его мнению, "резкий рост цен на энергоносители и продукты питания, происшедший в последнее время, в определенной степени напоминает о нефтяном кризисе 1970-х годов. Тогда рост зарплат в европейских странах подорвал их конкурентоспособность на мировом рынке, что, в конечном счете, привело к резкому увеличению безработицы".

Ну и, наконец, третий пример: "острая стадия финансового кризиса, вероятно, в основном миновала, хотя американская экономика, по всей видимости, лишь начинает ощущать его последствия". Это высказывание всемирно известного спекулянта Джорджа Сороса. Чем отличаются прогнозы Баффета, Сороса и Трише от прогнозов "Форекс клуба"? У первых трех каждое высказывание сопровождается некоей оговоркой, украинские же "прогнозисты" безапелляционны в своих суждениях. Баффет, Сорос и Трише не приводят ни единой цифры, в то время как "Форекс клуб" точно знает будущую стоимость основных мировых экономических активов.

Подобное прогнозирование вызывает массу вопросов у профессионалов. Скажем, возможно ли точно просчитать все факторы, влияющие, например, на стоимость нефти на мировых рынках? Или они, быть может, знают результаты будущих голосований Совета безопасности ООН по Ираку? А может быть, сам Уго Чавес предоставил им квартальный план своих действий? А, может, террористы, периодически срывающие добычу "черного золота" в Нигерии, раскрыли свои перспективные планы украинским аналитикам? Примерно в том же ключе можно рассуждать и по любому другому данному ими прогнозу.

В позапрошлом веке великий американский финансист Морган на вопрос о том, как будут вести себя акции американских железных дорог, дал следующий ответ: "они будут колебаться". Хотя, может быть, просто ему не хватило смелости, а специалистам из того же "Форекс клуба" этого качества не занимать?

Перейдя к прогнозам специалистов фондового рынка, замечу, что наиболее честно они бы выглядели следующим образом: рынок ценных бумаг Украины будет расти, потому что руководители ПИФ просто не привыкли к убыточной деятельности. Ну рос рынок несколько лет подряд огромными темпами, и поэтому все это должно продолжаться.

В качестве обоснования своих прогнозов о возобновлении "бычьей тенденции" большинство операторов фондового рынка Украины считают, что большинство акций украинских эмитентов недооценены. Любопытно, но именно этим же объяснялся и рекордный рост индекса ПФТС в 2007 году (более 130%). При этом вряд ли кто-то из них для определения переоцененности или недооцененности применяет более серьезный инструмент, нежели справедливая стоимость (target price), который представляет собой не столько прогноз стоимости ценных бумаг на конкретный период, сколько оценку предприятия, исходя из таких его фундаментальных показателей, как прибыльность, эффективность инвестиций. Но ведь это — лишь малая толика того, что влияет на динамику цены той или иной ценной бумаги.

При этом аналитики фондового рынка считают, что рост начнется в конце августа — начале сентября. Подобное объяснение ничем особым не аргументируется. Рискну предположить, что данный период времени выдвигается в качестве начала роста рынка в силу давней традиции возобновления деловой активности в конце лета — начале осени.

Оценивая подобные прогнозы, предположу невысокую вероятность их осуществления. Причина проста — украинский фондовый рынок примерно на 90% зависит от настроений его иностранных участников. Поводов же для позитивных настроений у них нет ни малейших. Вторая волна мирового финансового кризиса надвигается с неотвратимой силой. Так, очередной жертвой кредитного кризиса пало агентство IndyMac Bancorp Inc., входящее в тройку лидеров американского ипотечного рынка. Сообщение о крахе IndyMac незамедлительно привело к росту опасений, что следующими жертвами кризиса могут стать две крупнейшие в США ипотечные компании — Freddie Mac и Fannie Mae. И в этих условиях, да и с учетом миллиардных списаний у подавляющего большинства инвестиционных банков кто-то начнет инвестировать в Украину?! Сомневаюсь. А то, что украинские предприниматели, выйдя из отпуска, начнут работать активнее, никак не скажется на нашем фондовом рынке. Их доля в операциях с отечественными ценными бумагами вряд ли превышает 10%.

В последнее время многие экономисты делают вид, что экономика в основе своей предсказуема и доступна для понимания. Но за любыми рисками в экономике стоят случайные потрясения, вроде подбрасываний монетки, подчиняющиеся известным правилам вероятностей, а вовсе не инновации, чьи неопределенные последствия невозможно прогнозировать. "Всем правит неопределенность. Вера в предсказуемость экономики ведет к катастрофе". Это слова нобелевского лауреата в области экономики Эдмунда Фелпса. Интересно, учитывали ли это аналитики отечественных операторов фондового рынка, определяя будущее значение индекса ПФТС?

Не удержусь, закончу словами все того же Баффета: "Мы давно убеждены, что "предсказатели" на фондовом рынке существуют лишь для того, чтобы гадалки на их фоне выглядели получше. Мы считаем, что краткосрочные рыночные прогнозы — это отрава. Их нужно прятать в безопасном месте от детей и от тех взрослых, что ведут себя на рынке как дети".